Existem 8 ETFs de Ibovespa. Para Carlos Heitor Campani, acaba sendo “mais do mesmo”. Em sua coluna no Valor Investe, o especialista em mercado financeiro inova ao fazer uma proposta de ETF: o “ETF Ibovespa Igualmente Ponderado (IIP)”. Para basear sua análise com inteligência de mercado, ele conta a plataforma da Quantum. Confira o artigo na íntegra, a seguir.
Ibovespa Igualmente Ponderado: Uma Proposta de ETF
Por Carlos Heitor Campani
Olá, pessoal. As opções de ETF na bolsa brasileira estão aumentando cada vez mais. Entretanto, ainda há espaço para bastante crescimento e, principalmente, inovação. Por exemplo, ainda não há na B3 um ETF que represente o fator momentum com ações brasileiras. Também há enorme espaço para estratégias que busquem maior eficiência de performance e não apenas procurem representar determinado segmento de mercado.
O índice mais seguido por ETFs na bolsa brasileira é, de longe, o Ibovespa: nada mais, nada menos que oito fundos de índice são baseados no mais famoso índice brasileiro de ações, geridos por grandes instituições Banco do Brasil, Bradesco, Itaú, BTG Pactual, Caixa, BlackRock, Safra e XP. O Ibovespa não é um índice que busca eficiência de performance. Ele pretende, sim, representar a rentabilidade média de uma carteira que responde por 85% da liquidez na bolsa (essa liquidez é medida pelo índice de negociabilidade da B3). Sua ponderação se dá pelo valor de mercado de cada papel, ou seja, pelo montante total do papel negociado em bolsa.
Para representar uma média, a ponderação por valor faz sentido. Mas quando se trata de investir na média, esse é o problema. Afinal de contas, você investiria num jogador de estatura média para jogar basquete? Ou num corredor mediano para se destacar numa corrida?
O ponto central da ponderação por valor repousa no fato (óbvio) de que empresas maiores entram com pesos maiores. E o problema é que no Brasil há uma enorme disparidade: algumas poucas empresas são gigantes e muitas empresas são pequenas. O resultado disso é um índice Ibovespa bastante concentrado e longe de ser bem diversificado. Para se ter ideia, atualmente cerca de 40% do principal índice da bolsa corresponde a Petrobras, Vale e bancos, o que significa alta concentração e baixa diversificação.
Uma maneira extremamente simples e sem necessidade de qualquer método sofisticado de ponderação ótima para se corrigir a alta concentração de um índice qualquer é ponderá-lo igualmente. Índices igualmente ponderados são aqueles que, na data de rebalanceamento, atribuem a todos os seus papéis constituintes o mesmo peso e, por esse motivo, são também conhecidos como índices 1/n (leia-se: um sobre n, onde n é o número de constituintes). Exemplo: um índice igualmente ponderado com 10 papéis atribuirá 1/10, ou seja, 10% de peso a cada constituinte.
Esses índices são bastante comuns tanto na literatura acadêmica mundial quanto nas bolsas mundo afora. Na literatura, há bastante evidência de que eles melhoram a performance dos respectivos índices ponderados por valor de mercado e eu mesmo já realizei muitas análises confirmando esse resultado. O mais famoso índice de ações do mundo, o S&P 500, tem a sua versão igualmente ponderada: o “S&P 500 Equal Weighted Index” (índice S&P 500 igualmente ponderado).
Tendo explicado tudo isso, a sugestão que faço no artigo de hoje é a criação de um “ETF Ibovespa Igualmente Ponderado (IIP)”, com as mesmíssimas regras do índice Ibovespa à exceção da ponderação 1/n dos seus constituintes. Notem que seria um ETF de muito baixo custo, pois precisaria de apenas três rebalanceamentos ao ano, tal como o Ibovespa. Se quisermos ir adiante, o rebalanceamento poderia ser até mensal, melhorando ainda mais a performance. Trata-se de uma ideia simples, fundamentada na literatura acadêmica e seguindo o exemplo de muitos outros índices 1/n mundo afora.
Comparação de performance
Para aguçar a discussão, tive o cuidado de calcular o índice Ibovespa igualmente ponderado a cada quadrimestre desde 2010, com dados gentilmente cedidos pela Quantum Finance. Lembro que o Ibovespa é rebalanceado a cada quadrimestre (janeiro, maio e setembro), sempre na primeira segunda-feira do mês (e não necessariamente no primeiro dia do mês, o que gera pequenos desvios dos retornos quadrimestrais ou anuais, caso algum leitor cuidadoso queira realizar seus próprios cálculos).
Reparem que o Ibovespa igualmente ponderado teria alcançado uma rentabilidade total de 118% entre 2010 e 2021, contra apenas 54% do Ibovespa tradicional e com uma volatilidade anualizada até ligeiramente inferior: 22% contra 23% ao ano. Em outras palavras, esse resultado confirma que a ponderação igualitária aumenta a performance do índice a valor de mercado, com maior rentabilidade sem precisar de mais risco para isso. Pelo contrário, a melhor diversificação até reduz um pouco sua volatilidade.
Na comparação quadrimestral, o IIP vence em 22 oportunidades, perdendo em 14. Entretanto, em geral, perde de pouco e ganha de mais. Se olhássemos para cada um dos doze anos analisados, o IIP venceria em oito deles, perdendo em apenas três (2014, 2018 e 2020) e um empate técnico em 2015.
Por fim, quero dividir com o leitor que o resultado acima é bastante robusto e observado mesmo em períodos maiores no Brasil e em outras bolsas pelo mundo, pelos motivos já explicados. Se já temos oito ETFs de Ibovespa, por que não podemos ter um igualmente ponderado? Aposto que teria enorme mercado e a instituição que inovar largará na frente em busca desse investidor. E por que não pensar em outros ETFs baseados em índices igualmente ponderados? Há uma avenida de oportunidades e o investidor brasileiro merece alternativas cada vez melhores e mais abrangentes para investir. Concorda?
- Carlos Heitor Campani – Professor de Finanças do Coppead/UFRJ. Pesquisador, Consultor e Autor na área de Investimentos, Previdência, Finanças Pessoais e Finanças Corporativas.
- Sistema de Dados e Informações Financeiras: Quantum Axis
- Fonte: Valor Investe– publicado em 02/02/2022
